新时时彩豹子号遗漏|2014年最新时时彩程序
 
  關于我們 | 聯系我們 | 訂閱服務 |   郵 箱
 
   
 
 首頁  今日要聞 發改新聞 地方新聞 產經新聞 營商環境 一帶一路 綠色共享 物價消息 商業資訊 企業債券 債券公告 招標投標
招標投標
  中國戰略性新興產業網
  當前位置: 首頁 >> 企業債券  
 
電子報
 
信用:債券市場的熔金之火
2019-03-28 00:00:00      中國經濟導報

 


中國經濟導報記者|成靜

    “中國征信事業的奠基人章乃器先生在上個世紀30年代曾經就金融、信用和風險三者之間的關系發表了一段十分精彩的論述。他說金融就是資金的融通,形象來說,首先要把金熔化掉之后才能融通。但是金怎么才能熔化?要靠一把火,這個火就是信用之火。如果沒有信用之火把金熔化,就無法融通,經濟就沒有辦法活躍。但是,我們要非常小心,如果這把信用之火燒得太旺,金融化之后過于沸騰就有溢出來的風險,反而會把這把火撲滅。因此,我認為,金融、信用和風險三者之間的關系,取決于信用這把火。既不能燒得太旺,也不能燒得太小。”日前,在“東方信用論壇之2019年信用風險展望發布暨策略論壇”上,北京大學經濟學院副院長張亞光用一個形象的比喻闡述了信用的重要意義。在論壇上,來自監管機構、評級機構和研究機構的專家學者各抒己見,就債券市場,特別是非金融產業債的信用問題進行了深入探討。

我國信用環境仍待進步

    中國的信用評級市場起步于20世紀80年代。最早的信用評級機構由中國人民銀行組建,隸屬于各省市的分行系統。隨著1987年《企業債券管理暫行條例》的頒布,中國正式開始構建獨立于政府的信用評級市場。此后,伴隨著國內信用評級需求的逐步擴大,信用評級市場得到了較快的發展。經過20多年的發展,中國的信用評級行業取得了一定的成就。
    近年來,國家發展改革委大力推進社會信用體系建設,取得了不小的成績。根據易觀發布的《中國信用服務市場專題分析2018》報告分析,中國正在快速推動社會信用服務體系的發展,一方面,大力發展城市信用體系建設和聯合獎懲名錄,另一方面,快速成立百行征信以推動市場信用信息共享,人們對征信和信用的關注度不斷提高,信用服務市場也得到了較大的發展。目前,我國信用事業主要應用于商業經營、企業信貸、個人消費和國家借貸,且在每一處場景具有多重作用。宏觀層面,信用能夠降低社會經濟體系運行的摩擦系數,提升社會資源分配效率;中觀層面,信用能夠加快企業資金運營效率;微觀層面,信用能給守信之人更多生活便利和信貸機會。特別是近兩年來,中國著重金融市場去杠桿,增強實體經濟的穩定性,但社會融資規模增量一直處于穩定增長狀態。2017年中國社會融資規模增量同比增長9.2個百分點,連續兩年快速增長。在社會信貸規模增長的同時,也帶動了信用服務市場規模穩定增長。預計2018年,包括個人征信和企業征信在內的信用服務市場規模達42.3億元。
    然而,盡管如此,我國的信用事業發展還存在不足和薄弱環節。在張亞光看來,我國在信用領域還有兩點發展不夠充分。第一點是信用研究還比較薄弱,不僅體現在前沿研究有些欠缺,還體現在基礎研究也存在某些空缺。第二個是信用機構、信用事業發展還不夠充分。張亞光認為,信用不僅是經濟關系,實際上也是一種資源配置的方式,和市場經濟有天然的聯系。“眾所周知,市場經濟建立的前提,第一個是要契約自由,第二個是在建立了契約之后要受到法律的保障。這兩個前提其實都和信用有緊密的關系。因為沒有市場經濟的活躍發展,信用活動不可能健康地存在。”張亞光說。

信用評級需要精細區分

    因為金融去杠桿制約信用擴張,2018年債券違約頻發,市場演繹了分化行情。根據東方金誠發布的《2019年信用風險展望系列報告》,2018年的違約事件觸發因素與2016年明顯不同,誘發企業違約的根源從2016年的“行業景氣度下降和產能過剩問題”轉為“金融嚴監管、去杠桿引發的企業再融資難度加大”。
    在談及2018年的信用事件時,東方金誠評級總監剛猛認為,其實,2018年總體上信用風險應該沒有那么嚴重。之所以最終表現出這么多違約,更多是市場流動性收緊引發的企業信用惡化。而近期的市場情況和2018年不同,流動性有大幅改善,并且看起來要持續到上半年。
    具體到非金融產業債的情況,剛猛認為,2019年上半年,宏觀經濟下行壓力將有所減弱,因此,債券發行應該會從AAA級主體好發,逐漸蔓延到AA+和AA級都比較好發。債券收益率可能會繼續下行。“從債券市場的信用傳導及演變順序來看,當信用供給收縮的時候,距離政府信用最遠的民營企業往往首當其沖。2018年,違約風險高度集中于中低等級民企債——全年新增違約主體中,民企占比76.7%,發行時評級為AA級及以下的主體占比77%。預計今年違約主體應該仍然會集中在非國有低級別企業。”剛猛說。“從行業分布來看,仍將集中在一些競爭力偏弱一些的、門檻偏低的非基礎性行業。”
    根據數據分析,剛猛提出,我國目前的發債主體級別區分度比較弱,都集中在AA級,而AA以下的較少。“實際上,眾多AA級主體的信用風險分化程度是比較高的,但級別上并沒有呈現更為細致的區分。而當市場流動性不夠的時候,首當其沖的就是這些中低等級民營企業的流動性,進而帶來信用風險的突然爆發。從近年的違約事件來看,出問題的民營企業很多自身財力就不突出,加之戰略上盲目多元化,治理不完善,從而加重了財務風險。然而,由于他們大多都是AA評級,會誤導投資人形成恐慌情緒,進一步引發那些資質還不錯的AA級國有企業的流動性。當然,還影響到那些優秀的民營企業,包括AA+甚至AAA級的,都很難發債了。”剛猛說。
    剛猛認為,如果能夠解決了債市級別區分度不夠的問題,級別區分更加精細化,將有助于債券市場的健康發展。“當然,這需要時間。級別區分度的問題可能需要中期甚至長期才能解決。”剛猛說。

2019年信用債利好明確

    《2019年信用風險展望系列報告》指出,2019年,“寬信用”政策對沖力度將持續加碼,給信用債帶來明確利好,但市場風險偏好提升仍面臨桎梏。疊加考慮債券到期壓力不減,2019年債市違約風險將有所緩解,但違約將呈常態化趨勢。“我認為,2019年公募債券新增違約可能在15~20家左右,應該不會超過2019年的24家,也不會出現恐慌性下調評級潮。”剛猛預測說。
    根據該報告,2019年信用債違約集中于弱資質民企債的趨勢不會發生變化,而在城投債方面,基建補短板提速,加之政策“允許融資平臺在與金融機構協商的基礎上采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉”,將帶動城投平臺融資環境改善。此外,平臺騰挪各類債務空間優先償還公募債券的意愿較強,公募城投債券違約風險相對較小,但非標和私募債違約將繼續增多。
    根據剛猛對產業債所做的展望,2019年具體行業信用風險有所分化。2018年違約重災區會持續,門檻偏低、缺乏核心競爭力的行業如貿易、有色金屬、食品加工風險仍然較高,化工、機械細分行業比較多,具體會有所分化。房地產和乘用車行業風險將繼續小幅提高。剛猛認為,房地產行業景氣應該不會降得那么快,而傳統產能過剩等行業相對較好的盈利水平仍將維持。預計總體上,實體經濟上半年會表現弱一些,下半年可能要好一些。而一些周期性比較弱的行業,主要包括公共事業類和自然壟斷的行業,總體信用風險還是保持較低的水平。

【期號:3436】【版面:03】【作者:成靜】打印本頁
 
相關文章
招標投標 | 更多>>
· 【山東】利津縣汀羅鎮場… 2018-11-16
· 【山東】利津縣汀羅鎮場… 2018-10-23
· 【新疆】裁評系統升級改造 2018-05-03
· 【新疆】靶標系統采購 2018-05-03
· 揚州灣頭玉器特色小鎮PP… 2018-03-01
· 【浙江】220kV線路“上… 2018-02-27
· 【江蘇】揚州灣頭玉器特… 2018-01-26
· 【江蘇】蘇州市吳中新城… 2018-01-23
經濟資訊 | 更多>>
· 義烏國際貿易綜合改革由… 2019-03-14
· 張憲省代表: 用產業發… 2019-03-14
· “智慧湘西”讓扶貧更“… 2019-03-14
· 西咸國家級新區:立創新… 2019-03-14
· 重慶兩江新區:打好“內… 2019-03-14
· 南京江北新區:三大產業… 2019-03-14
· 上海奉賢啟動 優化營商… 2019-03-14
· 上海奉賢:讓每個企業都… 2019-03-14
關于我們 | 聯系我們 | 招 聘 | 網站廣告刊例 | 廣告刊例 | 招標公告刊例 | 訂閱服務 | 版權聲明 | 鄭重聲明 | 中國發展網 | 記者證查詢 | 技術產品
 
地址:北京市西城區廣安門內大街315號信息大廈B座10層
郵編:100053    傳真:010-63691390
Copyright 中國經濟導報網  京ICP備09051002號  京公網安備110102004372
產業報行業報新聞道德委員會舉報投訴電話:010-65573925;舉報投訴email:[email protected]
技術支持:北京紫新報通科技發展有限公司
新时时彩豹子号遗漏